□本报记者卢铮 　　收益递增 动态调整 　　一些公开数据可以“管中窥豹”。国际收支平衡表中的“投资收益”一项，相当部分是外汇储备投资收益。2008年该项为825亿美元，较上年增长8%。随着我国对外资产规模的进一步扩大，2009年投资收益流入994亿美元。而今年一季度国际收支中投资收益净流入就达284亿美元，是去年全年的28.5%，呈现逐年递增的趋势。 　　而外汇储备的资产种类配置更是市场关注焦点。据悉，外汇储备投资既有政府类、机构类、国际组织类投资产品，也有公司类、基金类等资产，货币层次上既持有美元、欧元、日元等传统主要货币，也持有新兴市场国家货币等。 　　据透露，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%，我国基本与全球情况接近。 　　权威人士对中国证券报记者表示，外汇储备投资首先要保值，可满足对外清偿的要求，并能保持一部分现金和容易变现的资产。当出现资本外流和本币贬值时，需要有充分的外汇储备处于可以动用的状态。 　　外汇储备经营部门——中央外汇交易中心长期以来更是蒙着神秘面纱。不过今年外汇局2009年年报首次公开外汇储备经营部门机构设置。中央外汇业务中心与储备管理司是一套人马、两块牌子，下设若干个部，有近20个处，涵盖从资产管理、投资管理、风险管理到清算、会计、合规等部门。 　　年报显示，投资管理部下设投资一处、二处、三处及交易处。其中，投资一处主要负责美元政府债券、美元机构债券、美元公司债券的投资；投资二处主要负责欧元政府债券、欧元机构债券和日元债券投资。 　　“低买高卖”手法老到 　　今年5月以来，中国减持美国国债，同时增持日本国债和西班牙债券的情况引起市场关注，被认为是“多元化”经营的有益尝试。 　　中国外储已经是国债市场的投资“老手”，其增、减持时机拿捏非常到位，往往能做到“低买高卖”。 　　以美国国债为例，截至今年5月份，我国共持有8677亿美元美国国债，较4月份减持325亿美元。而此前3、4月份，我国对美债连续增持。从历史经验看，当国债收益率达到高点时，中国就会加大购买量，反之则作出减持。 　　今年3月中旬以来美元指数经历一波小牛，美国10年期国债收益率在3月底一路飙升，4月5日达到4.01%，为2008年11月份以来的最高点，美国国债收益率相对较高，价格较为便宜，适宜增持。而在接下来的5、6月份，美国10年期国债收益率大幅下跌，中国相应作出减持美国国债举动。 　　与此同时，5月份，中国新买入日本国债再创新高，达到7352亿日元，超过今年1至4月的总和。从增持日元的时点上看，外管局也是抄底进入。今年5月份日元对美元曾一度贬值到1995的年内最低水平，中国买入日本国债规模也是超前四个月总和。 　　7月初，外汇储备购得至多4亿欧元的西班牙10年期债券。欧洲债务危机已经使欧元对美元几乎跌至5年来最低。而近期欧元也呈现出企稳迹象，只要欧元危机不再扩大，在此低位当然是大好的进货时机。 　　尽管从美元资产向欧元和日元转化确实是可选方案，但这两种货币并不稳定，并非完美金融产品。而且日本国债收益率要大幅低于美债，也会降低中国投资者的投资收益率。 　　现代国际关系研究院世经所所长陈凤英表示，短期看，日元还是具有比较大的升值潜力，但此次增持的都是1年期以下品种，说明中国虽然看好日本，但对其长期经济还是比较谨慎。 　　分散经营长期投资 　　“研究多元化投资策略”被明确写进外汇局2009年年报，而这也被认为易纲就任外汇局局长后，改进外汇储备经营的新尝试。外汇局称，所谓“多元化”，就是“鸡蛋不要放在同一个篮子里”，“东方不亮西方亮”。通过分散化的配置，中国外汇储备投资资产收益均衡增长。 　　事实上除了币种外，外汇储备在投资品种等方面的多元化也备受期待，包括黄金(1185.80,0.40,0.03%)、资源类投资等，可以加大对实体企业海外直投，如收购矿产资源和金融机构股权等。 　　消息人士透露，原设于中央外汇交易中心资产管理部下的委托资产管理处已经升格，下设两个处，一是公开市场处，二是直接投资处。“直接投资”包括对对冲基金、PE等机构的投资，外汇储备加大委托投资力度的意向已经明确。 　　此前有也报道称，外汇局已经首先与国开行签订委托贷款协议，主要针对一些特定“走出去”的海外投资项目，为国开行代理贷款业务。 　　为化解外汇储备过高压力而成立的中投也采取委托分散经营的方式，去年全球投资总额达到580亿美元，是中投从成立到2008年底总投资额210亿美元的两倍多；且境外投资类别分散化。中投2009年净利润为416.6亿美元，较2008年增长80%。 　　不过，委托投资渠道流动性相对较差，容量较小，小规模尝试对改善外汇储备管理结构并无太大意义。目前看来外储多元化投资战略还遭遇诸多现实挑战。 　　外汇局也表示，外储经营在“多元化”同时也需兼顾“长期性”和“战略性”。作为国际市场上一个负责任的长期投资者，外汇储备绝不是“超级散户”。 　　权威人士表示，外汇储备进行保值，更为紧急的任务是要从源头上控制外汇储备的增长，只有储备停止增长了，中国才能将其注意力转移到当前的储备资产上。 　　2007、2008年外汇储备年增近4000亿美元。金融危机后，外汇储备回落至每年2000亿美元增幅，然而从结构上看，我国官方的外汇储备占全部对外资产的2/3，民间外汇资金蓄水池有限。国家信息中心研究员张茉楠认为，应尽快建立发达的本土金融市场，理顺投资与储蓄不畅的转化机制，实现“藏汇于民”。 　　2.45万亿美元巨量，中国外汇储备当之无愧是全球投资组合中的航空母舰，其一举一动都有可能引发全球市场动荡。“鸡蛋不要放在同一个篮子里”，“东方不亮西方亮”，外汇管理部门以此形容多元化投资策略。中国外汇储备的“鸡蛋篮子”如何摆放，正吸引着世界的目光。 　　在两个月的时间里，减持美国国债，增持日元、欧元，这些都被视作增加外汇储备多元化、平衡外汇储备比例的新尝试。作为国债市场的老手，外汇储备“换币调仓”的时机拿捏非常到位，增、减持手法老到，往往能做到“低买高卖”。而外汇经营部门设置改革、委托投资力度加大，更让人对储备管理的未来充满想象。